L’introduction de Coinbase en bourse
Cette semaine, Coinbase, le leader des cryptomonnaies, a fait son entrée en bourse en optant pour une cotation directe. Les premières séances se sont révélées quelque peu mouvementées, mais dans l’ensemble, elles semblent prometteuses. Toutefois, certains investisseurs se retrouvent déjà dans une situation délicate. Nous vous proposons de revenir sur cet événement marquant pour l’entreprise avec une analyse approfondie et notre avis sur Coinbase, afin d’en tirer des enseignements pour les futures introductions directes.
Une méthode choisie : la cotation directe
L’entreprise a décidé de s’introduire en bourse par le biais de la cotation directe. Cette approche est généralement réservée aux sociétés dont la valorisation est bien définie. En choisissant cette méthode, Coinbase montre qu’elle est confiante quant à la présence d’acheteurs prêts à acquérir des actions à un prix minimum correspondant à cette valorisation.
Les ordres d’achat durant l’introduction
Durant l’introduction, plusieurs types d’ordres peuvent être placés, mais il est crucial que le prix demandé soit supérieur à la valeur seuil fixée à 250 $ par action pour Coinbase. Passer un ordre limité présente le risque de ne pas être servi, tandis qu’un ordre au marché peut amener à payer bien plus cher qu’initialement prévu.
Informations financières limitées
Les données financières nécessaires pour évaluer l’entreprise et établir le prix d’introduction ne sont pas toujours accessibles. Bien qu’une partie de ces informations doive être publique, un investisseur lambda n’obtiendra souvent pas plus que les données suivantes : selon Zonebourse, “Au début du mois, Coinbase a vu ses bénéfices nets pour le premier trimestre estimés entre 730 et 800 millions de dollars, avec des revenus de 1,8 milliard de dollars. Les volumes de transactions devraient atteindre 335 milliards de dollars, et la plateforme revendique 56 millions d’utilisateurs, dont 43 millions d’utilisateurs de détail, 7 000 institutions et 115 000 partenaires dans plus de 100 pays. Chaque mois, 6,1 millions de personnes effectuent des transactions sur la plateforme, qui représente 11,3% du marché des cryptomonnaies avec 223 milliards de dollars d’actifs.”
Un aperçu de la croissance de Coinbase
Nous avons une idée de la croissance et de sa part de marché, car en 2020, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 1,3 milliard de dollars, soit déjà moins que ce qu’elle a généré en seulement trois mois depuis le début de l’année. En 2019, son revenu était de seulement 53 millions de dollars – une hausse impressionnante, n’est-ce pas ?
Une évaluation complexe
Cependant, avec de telles statistiques, la valorisation de l’entreprise apparaît complexe, car elle repose davantage sur les performances futures que sur les résultats actuels. On aborde ici un marché en plein essor qui semble se réveiller à chaque Bullrun des cryptomonnaies, s’endormant tous les 3-4 ans.
Volatilité de la cotation directe
Il en résulte que personne ne détient une vision précise de la valorisation de cette entreprise. La cotation directe entraîne inévitablement une volatilité extrême. D’autres méthodes d’introduction, comme l’offre à prix ouvert, permettent d’évaluer le marché et de savoir combien sont prêts à investir les particuliers et les institutions. Ce type de cotation est plus sain, mais engendre un coût non négligeable pour l’entreprise, car il nécessite l’intervention de banques et d’experts pour une introduction soignée.
Une économie pour Coinbase, mais des risques pour les investisseurs
Coinbase a choisi de se passer des banques, et cette décision a sensiblement réduit ses coûts, évitant ainsi de débourser pour des services de marketing liés à l’introduction. Néanmoins, si cette approche est bénéfique pour la société, elle représente un risque pour le petit investisseur ; s’il tente de spéculer en début de séance, il risque de subir des pertes significatives.
Timing parfait pour Coinbase
À l’instar de l’essor d’Euronext en avril 2020, lorsque de nombreux nouveaux investisseurs ont afflué sur le marché, Coinbase profite de l’engouement actuel pour les monnaies numériques. Son choix de timing pour lever des capitaux est optimal, mais cela est plus favorable pour eux que pour les investisseurs particuliers, qui pourraient acheter des actions à un prix gonflé par l’enthousiasme ambiant.
Analyse de l’introduction de Coinbase
Pour clore notre analyse, il est important de mentionner quelques chiffres concernant cette introduction. La première séance a débuté par une hausse de 70 % du titre, atteignant 429 $. À ce niveau, l’entreprise est valorisée à 111 milliards de dollars, ce qui équivaut à plus de 100 fois son chiffre d’affaires de 2020. Il serait inapproprié de donner un PER ici, car nous n’avons pas de visibilité sur son résultat net pour cette année-là. En comparaison, l’Intercontinental Exchange était évalué à 10 fois son CA de 2020, tandis qu’Euronext affichait une capitalisation boursière de 6,3 milliards d’euros pour un CA d’environ 884 millions.
Finalement, à la clôture, Coinbase a chuté de son pic précédent pour terminer à 328 $. Ainsi, il est à noter que des transactions ont été effectuées à 100 $ de plus quelques heures plus tôt, offrant une opportunité pour les employés et actionnaires de céder quelques titres pour bénéficier de leurs efforts et célébrer cet événement.