Comprendre la distinction entre capitalisation boursière et valeur d’entreprise
Lorsqu’il s’agit d’évaluer la santé financière d’une entreprise, il est crucial de ne pas confondre la capitalisation boursière avec la valeur d’entreprise. Bien que ces deux notions soient distinctes, elles sont liées par un élément : la dette.
Qu’est-ce que la capitalisation boursière ?
La capitalisation boursière est un concept relativement simple à appréhender. Elle correspond à la valeur d’une action multipliée par le nombre total d’actions en circulation. Rappelons que le capital d’une société est réparti en un nombre défini d’actions, détenues par des particuliers ou des institutions.
Étant donné que la capitalisation boursière est fonction du cours de l’action, elle varie à chaque séance sur le marché boursier. En d’autres termes, c’est le montant qu’il faudrait investir pour acquérir la totalité du capital de l’entreprise.
Analyser la capitalisation d’une société à un moment donné ne fournit que peu d’informations sur sa santé financière. Seule la tendance de cette capitalisation au fil du temps peut offrir des indications pertinentes.
Qu’est-ce que la valeur d’entreprise ?
Pour vraiment saisir ce qu’implique la valeur d’une entreprise, il faut prendre en compte l’endettement net, qui inclut les dettes à court et long termes, moins les liquidités et investissements sans risque. Cela décrit la situation financière de l’entreprise à un instant donné et indique si l’entreprise est débitrice ou créditrice. Un endettement net (D) négatif implique un surplus de liquidités.
Dans le cas où un groupe d’investisseurs cherche à acquérir une société, une trésorerie élevée au moment de la vente peut rendre l’opération beaucoup plus avantageuse. À l’inverse, un endettement net élevé augmentera le coût total pour les investisseurs, qui devront s’occuper des dettes à rembourser.
Comparaison entre capitalisation boursière et valeur d’entreprise
La capitalisation boursière soulève des questions de transparence, car elle inclut également les liquidités de l’entreprise. En revanche, la valeur d’entreprise, souvent abrégée en VE, est un indicateur plus représentatif qui prend en compte l’excédent ou le manque de trésorerie. Pour calculer la VE, il suffit d’ajouter la dette nette à la capitalisation boursière (VE = C + D).
Si l’objectif est de déterminer la capitalisation, il convient d’isoler le terme C dans les calculs mentionnés précédemment.
Exemple concret
Imaginons une société cotée dont la capitalisation boursière est de 500 millions d’euros. Elle détient 100 millions d’euros de liquidités, mais affiche également 200 millions d’euros de dettes financières.
- Capitalisation boursière (C) : 500 M€
- Endettement net (D) : 200 – 100 = 100 M€
- Valeur d’entreprise (VE) : C + D = 600 M€
Dans cet exemple, bien que la capitalisation suggère un prix d’achat théorique de 500 M€, un acquéreur devrait en réalité prévoir 600 M€ pour reprendre la société et honorer ses dettes. C’est pourquoi la VE est considérée comme un indicateur plus « juste » de la valeur économique réelle.
Pourquoi la VE est essentielle
Les analystes financiers et les investisseurs utilisent la valeur d’entreprise car elle permet de comparer des sociétés aux structures de financement différentes. Deux entreprises ayant la même capitalisation peuvent présenter des profils très différents si l’une est fortement endettée et l’autre largement excédentaire en trésorerie. La VE élimine ce biais et facilite les comparaisons.
De plus, la VE sert de base à plusieurs ratios clés, comme le VE/EBITDA, souvent utilisé dans les fusions-acquisitions pour estimer si une société est chère ou bon marché par rapport à ses pairs.
Limites et nuances
Il convient toutefois de rappeler que la VE reste un indicateur instantané. Elle ne reflète pas la qualité du management, la solidité du modèle économique ou les perspectives de croissance. De plus, dans certains secteurs très capitalistiques (énergie, transport aérien, télécoms), une dette élevée peut être considérée comme normale.
En résumé
La capitalisation boursière donne une image immédiate de la valeur de marché d’une société, mais elle reste incomplète. La valeur d’entreprise, en intégrant dettes et liquidités, offre une vision plus fine et utile, notamment pour évaluer une opération de rachat ou comparer des sociétés concurrentes.